Словакия принадлежит к странам, которые берут самые дорогие займы в ЕС. На запланированном в марте аукционе четырех выпусков гособлигаций с разными сроками погашения государство заняло более 606 млн евро. По сравнению с предыдущим аукционом 19 февраля средняя принятая доходность проданных облигаций незначительно выросла. Об этом сообщило в понедельник Агентство по управлению долгом и ликвидностью (ARDAL).
Правительство выпускает облигации для финансирования своих финансовых потребностей. В долгосрочной перспективе Словакия тратит на расходы больше, чем собирает в виде налогов и других доходов. Он финансирует эту разницу, занимая деньги на финансовых рынках.
Проще говоря, государственная облигация — это некое подтверждение того, что ее владелец одолжил деньги лицу, выпустившему облигацию. За эту ценную бумагу ее держатель каждый год получает определенный доход. По истечении определенного оговоренного срока, помимо дохода, государство также возвращает взятую в долг сумму. Для десятилетних облигаций этот срок составляет десять лет, для пятилетних — пять лет. При упомянутых более чем 600 миллионах евро доходность варьировалась от примерно 3,29 процента в год до примерно 3,80 процента в год.
«Доходность словацких облигаций остается высокой, а на прошлой неделе она также превысила доходность Италии. Развитие событий продолжает отражать известные факты, такие как низкая степень консолидации, риск понижения рейтинга и вероятность того, что мы потеряем доступ к европейским фондам, по крайней мере, на некоторое время. Однако следует добавить, что хотя текущая доходность наших облигаций является самой высокой в еврозоне, это произошло не из-за значительного, то есть панического, увеличения наших премий за риск», — говорит Мариан Кочиш, аналитик Slovenská sporiteľna. В настоящее время доходность десятилетних облигаций Словакии очень похожа на доходность Италии.
Аналитик ČSOB Марек Габриш отмечает, что государство продолжает брать займы быстрыми темпами. «С начала года государство продало долги примерно на 7,1 миллиарда евро. «Учитывая, что некоторые облигации были проданы с большим дисконтом, на его счете «приземлится» немного меньше», — говорит он.
Термин дисконтная облигация означает, что при продаже облигаций покупатели платят меньшую сумму, чем их номинальная стоимость. Это означает, что с начала года государство получило деньги на сумму примерно 6,4 миллиарда евро. В целом планируется, что Словакия в этом году займет десять миллиардов евро.
Мы занимаем дорого
Проблема Словакии в том, что мы занимаем деньги по высокой цене. Это также связано с тем, что состояние государственных финансов неудовлетворительное и они не являются устойчивыми в долгосрочной перспективе. Говоря простым языком, можно сказать, что в такой ситуации возникают опасения, сможет ли Словакия погасить облигации, среди прочего. Первой реакцией финансовых рынков является то, что они дают стране деньги, но требуют более высокой прибыли. В такой же ситуации сейчас находится и Словакия. Это показывает сравнение с другими странами. Сравнение с ценой немецких облигаций очень распространено. Действительно, Германия является крупнейшей европейской экономикой, которая считается относительно эффективной и стабильной среди европейских стран.
Словакия в настоящее время имеет более высокую доходность облигаций, чем страны, которые всего несколько лет назад считались очень проблемными. Доходность, которую платит Словакия, выше доходности по облигациям Испании, Португалии и Греции. Все эти страны в прошлом нуждались в той или иной форме пакетов помощи от международных кредиторов.
«Словакия берет взаймы все дороже и дороже. Премия за риск по десятилетним государственным облигациям Германии два с половиной-три года назад составляла от 20 до 50 базисных пунктов. Сегодня мы находимся на уровне 125-130 пунктов. Таким образом, мы берем взаймы с премией за риск в 2-3 раза выше, чем в соседних Австрии или Бельгии, то есть в странах, которые также платят в евро. Словакия скорее находится на уровне таких стран, как Литва или Италия», — говорит Габриш.
У Италии рейтинг хуже, чем у Словакии, но наше положение ухудшается еще и тем, что рядом со словацкой территорией идет война. Близость российского агрессора создает неопределенность, что негативно влияет на Словакию.
В прошлом Словакия фактически имела доходы, аналогичные, например, Германии. Однако это было в то время, когда облигации европейских стран покупал Европейский центральный банк. В этот период различия в экономической мощи отдельных стран были относительно стерты, и это способствовало тому, что Словакия имела доходность по своим облигациям на уровне сильнейшей европейской экономики. Тем не менее, это правда, что мы в значительной степени несём ответственность за то положение, в котором находится страна. Словакию не спасали даже в хорошие времена. Например, в 2017 году многие страны создали профицит бюджета, Словакия никогда не добивалась превышения доходов бюджета над расходами. Нам абсолютно необходимо улучшить состояние государственных финансов в настоящее время.
«Мы находимся в опасности, что без восстановления реально может возникнуть ситуация, когда наши премии за риск начнут расти до чрезмерно высокого уровня, и мы будем брать более дорогие кредиты. Возникнет ситуация, когда мы не сможем финансировать себя на рынке», — сказала Зузана Мучка, аналитик Совета по бюджетной ответственности, в интервью газете «Правда».
Мы делаем недостаточно
Аналитики сходятся во мнении, что мы просто не делаем достаточно для оздоровления государственных финансов. «Мы идем к краю и не оставляем необходимого места для непредвиденных ситуаций. Мы также продолжаем финансировать себя дороже, чем могли бы, если бы начали предпринимать надежные шаги по консолидации государственных финансов. Мы видим разницу и потенциал, особенно по сравнению с Португалией и Испанией, у которых летом 2022 года премии за риск все еще были на том же уровне, что и у нас, а если оглянуться в прошлое, то доходность по их облигациям была в два раза выше, чем у нас». — говорит Кочиш.
Объявленный пакет консолидации на 1,5 млрд евро может улучшить ситуацию. Подробности ее неизвестны, но эти меры могли бы улучшить ситуацию. По словам Кочиша, в ближайшие месяцы премия за риск в Словакии будет зависеть от того, как мы консолидируемся. Будет важно, ухудшится ли рейтинг Словакии, также сомнительно, потеряет Словакия европейские деньги или нет. Если это произойдет, ситуация в стране ухудшится.
«На данный момент членство в еврозоне нам очень помогает, поскольку инвесторы с высокой вероятностью ожидают, что согласованные правила вернут Словакию на путь ответственной консолидации. В худшем случае механизм стабилизации Евросистемы, вероятно, спасет нас или деньги инвесторов в случае возникновения проблем. Однако для нашей страны это будет чрезвычайно болезненный процесс, которого мы определенно хотим избежать», — говорит Кочиш.
